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  公司存货周转率整体上与同行业可比上市公司的平均水平接近,反映较好的存货管理能力。 本项目建设内容为新能源汽车智能控制系统仿真分析中心建设。项目建设期,公司将管控废水、废气、粉尘等污染物排放;项目建成后,主要用于新能源汽车智能控制系统仿真分析,不会对环境造成不良影响。 新能源汽车智能控制系统仿真分析中心建设项目已取得北京市海淀区发展和改革委员会出具的“京海淀发改(备)〔2018〕166号”《项目备案证明》。 公司2018年净利润率较2016年、2017年有所上升,主要系当期收购的理工华创所从事新能源汽车动力系统平台业务净利润率较高所致。2019年1-6月净利润率相对较低,主要系公司新能源汽车动力系统业务具有较强的季节性特征,上半年产销量相对较小,而研发费用、折旧摊销、员工薪酬等相对固定的期间费用仍正常发生,导致2019年上半年公司整体净利润率相对较低。 项目运营期废气主要是焊接烟尘、有机废气以及饮食油烟。焊接烟尘属于无组织排放,由于其排放量小,且场区周围较空旷,可自然排空扩散,不会对场区周围的空气环境产生明显影响;印刷工序产生的少量有机废气经集气罩收集后通过1根15m排气筒排放。 公司净水剂业务系利用公司腐蚀箔生产过程中产生的含铝废酸及含铝废渣生产净水剂产品,主要应用于自来水厂、污水处理厂以及印染企业的民用水、工业水的净化。受益于国家对环保的重视以及大力发展循环经济,公司净水剂业务实现快速增长:报告期内公司净水剂业务实现收入分别为2,891.37万元、3,924.36万元、7,884.27万元和5,028.51万元,最近三年复合增长率为65.13%。 公司2016年完成首次公开发行股票并上市,募集资金净额9,937万元,导致当年筹资活动产生的现金流量金额为净流入;公司2017年、2018年筹资活动产生的现金流量金额为净流入,主要系公司当期增加银行借款所致;公司2019年上半年筹资活动产生的现金流量净额为负数,主要系当期偿还银行借款、分配现金股利及支付汇票保证金所致。 (七)净利润、归属于母公司股东的净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 报告期内,公司主营业务收入持续稳定增长,其中,电极箔销售及新能源汽车动力系统系公司主营业务收入的主要来源,报告期内收入占比均在80%以上。公司主营业务收入具体情况如下: 报告期内,公司销售费用率分别为2.27%、3.38%、3.39%和6.82%,整体呈上升趋势。职工薪酬及社保公积金和运输装卸费是销售费用变动的主要原因,报告期内该两项费用之和占销售费用的比例分别为81.49%、84.33%、81.31%和70.44%,有哪个APP是那种二手交往的东西来着,具体如下: 最近三年及一期,公司应收账款周转率分别为2.79次、3.01次、2.79次和0.93次。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月,公司应收账款周转率与同行业可比上市公司对比如下: 基于在新能源汽车动力系统领域显著的技术优势及较强的上下游议价能力,理工华创报告期内毛利率较为稳定,预测期内毛利率略低于报告期,是谨慎且合理的。 项目实施地点:肇庆市肇庆新区肇庆工业园(大湾区生态科技园)新区LG12区XQ-LG1201 根据北京市海淀区环境保护局于2016年9月5日发布的《关于对“软件服务业、信息服务业、募投上市”等建设项目停止受理的通知》,载明该局已停止受理对《建设项目环境影响评价分类管理目录》未作规定的建设项目的申请,不再为软件服务业、信息服务业等行业办理相关手续。 随着经营规模的扩大,公司销售费用、管理费用相应增加。报告期内,公司期间费用具体如下: (2)2016年至2018年,公司运输装卸费分别为507.69万元、943.87万元、1,387.38万元,逐年同比上升的主要原因:A、自2016年下半年开始,各运输公司提价导致公司运输费有所上升;B、公司净水剂业务销售收入由2015年的1,937.65万元增加至2018年的7,884.27万元,累计增长3.07倍,而净水剂产品为液体,总量较大,相对其他产品运输费用较高,平均约占公司总运输费用的40%,运输费较高的净水剂产品销售规模的扩大也是公司报告期内运输装卸费增长较快的重要因素; 公司本次公开发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过35,240.00万元(含35,240.00万元),所募集资金扣除发行费用后,拟用于以下项目的投资: 本次评估考虑到评估对象在融资条件、资本流动性以及治理结构和公司资本债务结果等方面因素,设理工华创特性风险调整系数ε=2%;最终由公式得到评估对象的权益资本成本re: 报告期内,公司主要产品包括低压电极箔、高压电极箔、净水剂、新能源汽车动力系统平台等,其中低压电极箔主要为低压化成箔,高压电极箔主要为高压化成箔、高压腐蚀箔。报告期内,公司不同产品的毛利率具体情况如下: 报告期内,公司负债主要为流动负债,主要包括短期借款、应付票据及应付账款、其他应付款等。 与同行业可比公司相比,报告期内公司应收账款周转率相对较低,主要系公司与东阳光、新疆众和等同行业上市公司的业务及产品结构存在差异所致,具体为:(1)新疆众和主要从事铝锭、氧化铝、锌锭等有色金属及大宗原材料的贸易业务以及合金产品、电极箔的研发、生产及销售,客户群体涵盖包括航天航空、电子、交通、汽车、铝电解电容器、建筑、电力等不同领域;(2)东阳光主要从事电子光箔、空调箔、电极箔、电容器以及化工产品的研发、生产及销售,客户群体包括电极箔、电容器生产商、汽车系统零部件供应商、家电供应商等;(3)针对电极箔业务,与华锋股份相比,新疆众和及东阳光的电子铝箔原材料相关业务收入占比较高,而原材料相关业务对资金需求较大,给予客户的账期较短,应收账款占主营业务收入比例相对较低;(4)华锋股份自2018年9月末开始新增新能源汽车动力系统业务,基于不同行业的经营特征,新能源业务货款回收账期较电极箔业务有所延长,导致新能源业务应收账款周转率相对较低;(5)由于新能源汽车动力系统平台业务具有明显的季节性特征,公司上半年营业收入占全年比重较低,因此2019年1-6月营业收入规模较小,导致应收账款占当期营业收入的整体比例较高。 上述其他收益的预测仅考虑增值税退税返还部分及在手尚未确认的政府补助金额,是谨慎且合理的。 (1)2016年至2018年,公司职工薪酬及社保公积金分别为181.01万元、307.75万元、403.61万元,其中2017年以来上升较快的主要原因:自2017年以来,随着经营规模的扩大,公司根据市场水平适当调增销售人员薪酬,同时根据公司制定的与销售回款挂钩的销售提成政策,因2017年回款较好相应增加对销售人员的提成,上述因素导致公司2017年以来销售职工薪酬增长较快; 公司2017年度新能源汽车动力系统平台平均单价为2.46万元/套,考虑到动力系统平台产品升级、产品结构的不断丰富、新能源汽车补贴下降等因素的综合影响,本次募投项目涉及的动力系统产品平均单价预计为2万元/套,具有谨慎性及合理性。 C、结合理工华创在新能源汽车动力系统领域显著的技术优势及较强的产业化及规模化生产能力,预计上述商誉未来发生减值的可能性较小,不会对公司经营业绩产生重大不利影响 报告期内,公司经营活动实现的现金流量净额分别为2,252.80万元、4,611.81万元、7,756.97万元和508.88万元,占当期净利润的比例分别为85.77%、162.99%、98.09%和231.45%。随着收入规模的扩大,公司2016年末应收账款余额较2015年末增长36.47%,导致2016年经营活动实现的现金流量净额低于当期净利润水平。公司经营活动实现的现金流量净额与净利润的比率保持在较高水平,反映公司较好的盈利质量。 理工华创根据企业活动的变化情况,综合考虑正常经营需要保持的安全现金保有量、产品存货购置、代客户垫付购货款(应收、预付账款)等所需的基本资金以及应付、预收账款等测算营业资金需求。安全现金保有量、产品存货购置、代客户垫付购货款(应收、预付账款)等所需的基本资金以及应付、预收账款的金额与收入、成本呈相对稳定的比例关系,其他应收款和其他应付款需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性确定(其中与主营业务无关或暂时性的往来作为非经营性);应交税金和应付薪酬因周转快,按各年预测数据确定。各年营运资金需求及追加额测算如下: 理工华创长期致力于新能源汽车关键技术的研究,在整车动力学、电驱动与传动、电池成组及高压安全、分布式驱动和车辆智能网联等领域掌握了一系列核心技术,可提供纯电动汽车整套动力系统平台解决方案。通过多年技术积累,截至2019年8月27日,理工华创获得电动汽车领域技术发明专利17项、软件著作权54项,并荣获北京市政府颁发的科学技术一等奖、二等奖各一次,具有强大的整体研发实力。理工华创2017年、2018年均已实现评估预测净利润及承诺业绩。结合行业竞争状况、市场容量、在手订单或意向性协议、现有客户等情况分析,理工华创持续盈利能力较强,评估业绩预测的可实现性较高。 一般工业固废:废边角料交供应商回收利用;不合格零部件、不合格产品、废滤芯经收集后交资源回收公司回收处置。 投资者可在发行期间每周一至周五上午九点至十一点,下午三点至五点,于下列地点查阅上述文件: 本项目拟在北京市海淀区建设新能源汽车智能控制系统仿真分析中心,主要实现功能如下: 2019年6月末,公司一年内到期的非流动负债及长期借款余额较2018年末减少867.08万元,主要系公司偿还了部分融资租赁借款所致。 无风险收益率rf参照国家当前已发行的到期日距评估基准日10年及以上的中长期国债到期收益率的平均水平确定。通过查询同花顺iFinD数据系统,国债到期收益率的平均值为3.98%,即rf为3.98%。 ③为终端用户提供产品远程监控服务、新能源汽车大数据云平台服务等技术咨询服务。 报告期内,公司管理费用分别为1,914.71万元、2,313.17万元、4,665.88万元和2,790.01万元,管理费用率分别为5.15%、5.26%、7.18%和10.10%。2016年、2017年,公司管理费用率基本保持稳定,反映管理费用与营业收入的增长基本匹配。2018年度,公司管理费用率较2017年增加1.92个百分点的主要原因:(1)公司于2018年2月对核心员工实施限制性股票的股权激励,根据企业会计准则的规定,在当期确认828.93万元的股权激励费用;(2)随着经营规模的扩大,公司2018年新增部分管理人员,同时因实施与理工华创的重组,导致2018年度职工薪酬、中介机构费用较同期有所增加。2019年1-6月,公司管理费用率较2018年增加2.92个百分点,主要系并入理工华创所致。由于新能源汽车动力系统平台业务具有明显的季节性特征,上半年营业收入占全年比重较小,但折旧、摊销、职工薪酬等相对固定费用在全年均衡发生,导致2019年1-6月管理费用率较2018年有所上升。 自2015年下半年开始,公司逐渐减少银行承兑汇票结算方式,2016年度、2017年度应付票据为零。2018年,子公司理工华创纳入合并范围新增应付票据1,193.90万元,主要为向供应商开具的用于支付原材料采购款的银行承兑汇票。2019年6月末,公司应付票据余额较2018年增长3,444.05万元,均为新增向供应商开具的用于支付原材料采购款的银行承兑汇票。 公司管理费用主要包括管理人员薪酬及社保公积金、资产折旧及摊销、房租水电费用、办公费、股权激励费用等,具体构成及变动情况如下: 财务费用主要包括借款利息及手续费。截至2018年12月31日,理工华创借款规模为1,300万元,同时,根据经营需要,理工华创未来预计需要增加1,000万借款。预测中对于借款利息按借款本金及利率计算借款利息。对于手续费参照历史年度按其占收入的比例进行预测。经预测,未来年度财务费用如下: 公司将根据本期可转债本息未来到期支付安排制定年度、月度资金运用计划,合理调度分配资金,保证按期支付到期利息和本金。本期可转债偿债的资金来源主要为公司经营活动产生的现金流量等。从公司最近三年及一期的经营情况看,公司经营活动产生的现金流量相对充裕,公司未来有足够的经营活动现金流量来保证当期可转换债券利息的偿付。从公司未来发展趋势看,公司的业务经营与发展符合国家产业政策,随着公司业务规模的提升、市场份额的扩展,公司的盈利能力和经营活动现金流量将继续增长。稳健的财务状况和充足的经营活动现金流量将保证偿付本期可转债本息的资金需要。 公司财务费用主要为利息支出。为满足生产经营资金需求,公司采用银行借款融资,由此产生相应的利息费用。 报告期内,公司投资活动所产生的现金流量净额分别为-4,541.29万元、-10,922.33万元、-8,014.51万元和-1,451.22万元。其中2017年投资活动现金流出额较大,主要系随着公司IPO募投项目的陆续推进,生产线扩建、厂房建设及设备投入等资本性支出增加所致。 该项目建成并达产后,能够实现新能源汽车动力系统平台产品的工程化开发以及规模化生产、销售,预计具有较好的经济效益,能为公司带来稳定的现金流入。项目投资概算情况如下: 项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹解决;本次公开发行可转换公司债券实际募集资金(扣除发行费用后的净额)若不能满足上述全部项目资金需要,资金缺口由公司自筹解决。如本次募集资金到位时间与项目实施进度不一致,公司可根据实际情况以其他资金先行投入,募集资金到位后予以置换。在最终确定的本次募投项目范围内,公司董事会可根据项目的实际需求,对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。 结合企业历史情况,按预测的整车控制器收入扣除硬件成本后,按一定比例并考虑折扣后测算未来年度的其他收益。同时,理工华创近年每年均有一定的科研政府补助收入,其中,对于2019年,参照截至2018年末尚未结转的部分确定补助收入,之后年度不予考虑。经预测,未来年度其他收益如下表: 公司银行资信状况良好,所有银行借款、银行票据等均按期归还,无任何不良记录,且公司没有或有负债、表外融资等影响偿债能力的事项。 2018年12月,公司子公司高要华锋与平安国际融资租赁有限公司、平安国际融资租赁(天津)有限公司签订融资租赁合同,将该子公司机器设备以2,100万元销售给平安国际融资租赁有限公司、平安国际融资租赁(天津)有限公司后以融资租赁方式租回,租赁期间24个月,租赁年利率7.44%,最低租赁付款额现值为2,100.00万元,分8期不等额偿还,租赁期满的留购费用为100元,公司根据商业实质以及实质重于形式原则将上述交易按照抵押借款进行会计处理。 报告期内,公司营业外收支净额分别为394.31万元、161.65万元、105.98万元、-46.35万元,占各期营业收入比例分别为1.06%、0.37%、0.16%、-0.17%,对公司经营业绩影响较小。其中,报告期内公司营业外收入主要是政府补助;营业外支出主要是固定资产报废损失。 2017年、2018年理工华创的营业外收入金额较小。考虑到未来年度的营业外收入具有较大的不确定性,故预测期内不考虑营业外收入的影响。 公司进入低压电极箔领域较早,并在该领域形成了领先优势,产品毛利率维持相对较高水平,2016年、2017年毛利率保持在21%左右,基本稳定。公司2018年低压电极箔毛利率较2017年增加3.02个百分点的主要原因:A、自2018年以来,下游铝电解电容器市场需求旺盛,低压电极箔市场呈现供不应求的状态,公司根据市场需求适时调高低压电极箔的销售单价;B、随着公司投建的多条低压腐蚀箔生产线逐步量产,大大提高了生产效率,有效地降低了低压电极箔单位生产成本。公司2019年1-6月低压电极箔毛利率较2018年减少1.66个百分点的主要系受整体经济下行影响,电极箔需求有所下降,低压电极箔原材料成本小幅上涨,且产品单价小幅下降导致。 2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末,公司一年内到期的非流动负债及长期借款余额合计分别为1,046.28万元、358.26万元、2,100.00万元、1,232.92万元,主要系:2015年4月,公司子公司高要华锋与广东粤科融资租赁有限公司签订融资租赁合同,将该子公司机器设备(含固定资产及在建工程)以2,000万元销售给广东粤科融资租赁有限公司后以融资租赁方式租回,租赁期间3年,租赁年利率6.61%,最低租赁付款额为2,221.36万元(现值为2,000万元),分12期等额偿还,租赁期满的留购费用为100元,公司根据商业实质以及实质重于形式原则将上述交易按照抵押借款进行会计处理。2018年4月,上述借款均已全部到期归还。 新能源汽车动力系统平台智能制造研发及产业化建设项目(一期)已取得肇庆新区管理委员会行政服务局备案,项目代码:2018-441200-36-03-001068。 2016年度、2017年度、2018年度、2019年1-6月,公司综合毛利率与同行业上市公司综合毛利率的比较如下: 本项目建设内容为新能源汽车智能控制系统仿真分析中心建设,项目建成后主要用于新能源汽车智能控制系统仿真分析,不会对环境造成不良影响。根据《建设项目环境影响评价分类管理名录》,本项目不属于需要编制环境影响报告书、环境影响报告表或者填报环境影响登记表的情形。 理工华创固定资产主要包括机器设备、运输设备和电子设备等。长期待摊费用主要为装修费。固定资产按取得时的实际成本计价,以年限平均法计提折旧。按照理工华创执行的固定资产折旧政策,以2018年12月31日固定资产账面原值及预计新购固定资产、预计使用期、折旧率等估算未来经营期的折旧额。长期待摊费用和无形资产按预计使用期进行摊销。折旧和摊销的预测结果如下表: 2017年度、2018年度、2019年1-6月,公司其他收益分别为456.86万元、1,423.78万元、818.90万元,主要系与企业日常经营活动相关的政府补助。2017年5月,财政部发布《企业会计准则第16号一一政府补助》(财会[2017]15号),公司根据该规定将2017年、2018年、2019年1-6月与企业日常活动相关的政府补助计入“其他收益”。公司2018年其他收益较2017年增长较快,主要系当期收购的理工华创纳入合并报表范围所致。 公司的长期待摊费用主要为简易建筑物、装修费。报告期内,公司的长期待摊费用的具体构成情况如下: 报告期各期末,公司流动比率分别为2.07倍、1.44倍、1.33倍和1.26倍,速动比率分别为1.61倍、1.19倍、1.08倍和0.99倍。为满足经营规模扩大带来的资金需求,公司2017年末、2018年末、2019年6月末新增短期借款,同时公司2018年9月完成理工华创100%股权的收购,导致公司2017年末、2018年末、2019年6月末流动比率、速动比率呈下降态势。 报告期内,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4,546.92万元、10,098.24万元、8,526.14万元和1,452.38万元,具体主要用于生产线的扩建、高要华锋厂房建设和设备投入等。随着公司2016年首次公开发行股票并上市以及低压腐蚀箔生产线项目、研发中心等募投项目的投建,公司2017年、2018年资本性支出金额较大。 本项目将由公司全资子公司理工华创建设实施,建设期为2年,在第3年达到预定可使用状态。项目进度安排详见下表(时间单位:月): 经测算,截至2018年12月31日,理工华创资产组可收回金额(收益法评估值)为80,775.00万元。此外,考虑到未包含在资产组之内的理工华创所有者权益账面价值,理工华创截至2018年12月31日的100%股权价值为上述资产组可收回金额与未包含在资产组之内的所有者权益账面价值之和,合计为91,621.46万元,超过理工华创截至2018年12月31日可辨认净资产账面价值与商誉之和89,281.87万元。 报告期各期末,公司资产负债率(母公司)为26.72%、36.05%、16.38%和18.36%,处于合理水平,债务风险较低。 ②为整车企业的产品开发提供技术支持与服务,开展整车开发仿真与分析,进行各类控制策略研究,帮助整车企业实现其产品的技术定型与升级; 报告期内,公司净利润、归属于母公司股东的净利润与扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别如下: 报告期内,公司经营活动实现的现金流量净额分别为2,252.80万元、4,611.81万元、7,756.97万元和508.88万元,占当期净利润的比例分别为85.77%、162.99%、98.09%和231.45%。随着收入规模的扩大,公司2016年末应收账款余额较2015年末增长36.47%,导致2016年经营活动实现的现金流量净额低于当期净利润水平。公司经营活动实现的现金流量净额与净利润的比率保持在较高水平,反映公司较好的盈利质量。 在确定折现率时,评估机构充分考虑了资产剩余寿命期间的货币时间价值和其他相关因素,根据加权平均资金成本(WACC)作适当调整后确定。此外,由于在预计资产的未来现金流量时均以税前现金流量作为预测基础,评估机构将WACC调整为税前的折现率,即:折现率=WACC/(1-所得税率)。WACC模型的参数选择过程如下: 报告期内,公司息税折旧摊销前利润分别为5,264.10万元、5,852.22万元、13,059.89万元和2,264.81万元,利息保障倍数分别为5.14倍、6.82倍、11.36倍、0.43倍。公司整体债务结构较为稳定,并且具备较强的持续盈利能力,反映公司较强的债务利息偿还能力。2019年6月末利息保障倍数较低主要系受季节性特征影响公司上半年营业收入占全年比重较低,因此2019年1-6月净利润较低,导致利息保障倍数相对较低。预计随着下半年收入规模的提升,公司利息保障倍数将有所回升。 公司研发费用主要包括研发人员薪酬、直接投入费用、委托研发费用等。最近三年,公司研发费用持续增长,年均复合增长率为45.64%,主要系报告期内公司不断加大研发投入、增加研发人员数量所致。2019年1-6月研发费用上升主要系2019年1-6月合并理工华创所致。 自2010年开始,公司不断加强在高压电极箔领域的研发以及成果转化,高压电极箔的品质、产量规模逐渐提升。2016年、2017年,公司高压电极箔毛利率基本保持稳定。公司2018年高压电极箔毛利率较2017年增加4.20个百分点的主要原因:自2018年以来,下游铝电解电容器市场需求旺盛,高压电极箔市场也呈现供不应求的状态,公司根据市场需求适时调高高压电极箔的销售单价,导致其毛利率较2017年有所上升。公司2019年1-6月高压电极箔毛利率较2018年降低7.72个百分点的主要系受整体经济下行影响,电极箔需求有所下降,高压电极箔产品单价下降幅度较大导致。 ②实现新能源汽车动力系统平台产品的规模化生产和销售。该项目的产业化目标需要通过建设专业化、规范化、规模化的生产制造基地来实现。同时,该生产制造基地需满足智能制造要求,实现生产制造系统的人机一体化,使所生产的产品具备高一致性、高可靠性、强追溯性等特点,从而提升产品的市场竞争力。 报告期内,公司电极箔销售业务持续稳定增长,实现收入分别为34,280.65万元、40,024.05万元、42,233.72万元和16,426.90万元,最近三年复合增长率为11.00%。下游铝电解电容器产业的快速发展、国家产业政策的支持及高端电极箔的国产化替代需求促进电极箔行业的持续发展,低压高端电极箔市场迎来快速成长期。公司电极箔产品具有技术、工艺、成本等竞争优势,尤其是低压化成箔,在国内同规格产品中具有领先优势,并且部分产品的质量水平已达到世界领先水平,能够实现在部分应用领域出口国外、替代进口产品,形成良好的口碑效应。报告期内,公司推出LG系列、LH系列等电极箔产品持续受到市场欢迎,推动了公司主营业务收入的快速增长。 公司短期借款分别为3,970.00万元、11,880.00万元、17,763.00万元和19,728.00万元。随着公司经营规模扩大,为满足日常经营需要以及补充流动资金,公司通过增加银行借款等短期借款进行融资。 理工华创所销售的软件产品,根据财政部、国家税务总局下发的《财政部国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100号)规定:增值税一般纳税人销售其自行开发产的软件产品,按17%税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。从2018年5月开始,原17%的增值税税率降低为16%。截至2018年12月31日,理工华创能够享受增值税返还的产品主要是整车控制器等。 报告期内,公司递延收益主要为未摊销的搬迁补偿款、政府专项补助资金及新能源汽车研发项目政府补助,具体明细情况如下: 本项目将由公司全资子公司广东华创建设实施,建设期为2年,在第3年投产,第7年可完全达产。项目进度安排详见下表(时间单位:月): 2、公司2016年、2017年、2018年审计报告、2019年1-6月财务报表; 报告期内,公司营业收入全部来自电极箔、净水剂、新能源汽车动力系统等主营业务收入,主营业务突出且持续稳定增长。2016年度、2017年度、2018年度、2019年1-6月,公司实现营业收入分别为37,172.02万元、43,948.41万元、64,993.81万元、27,618.85万元,最近三年的复合增长率为32.23%,具体构成如下: 鉴于理工华创的主营业务属于新能源汽车类,参照沪深两市同类上市公司确定。借助同花顺iFinD的数据系统计算得到新能源汽车行业中与被评估企业业务类似的企业剔除财务杠杆调整贝塔系数βu=1.04114; 公司是国内铝电解电容器低压电极箔行业的领军企业之一。公司以各类电极箔为主要产品,产品基本涵盖了不同电压级别、不同阶段产品,形成了低压电极箔、高压电极箔等产品,可以充分满足不同层次客户对产品功能和价格需求,能为下游客户提供“一站式”服务。其中,低压化成箔是公司主打系列产品,并在国内同规格产品中具有较大影响力。 理工华创销售费用主要包括办公服务费、差旅费、广告宣传费、运输费、售后服务费、折旧费、职工薪酬等。未来年度销售费用按历史年度费用性质分析后,根据各项目费用性质分别采用不同的方法进行预测。其中办公服务费、售后服务费考虑随着收入的增长而增长但整体占收入的比例呈下降趋势;差旅费、广告宣传费、运输费参考其历史占收入的比例进行预测;对于折旧费参照现有设备规模并考虑未来新增设备采用综合折旧率测算各年所需折旧费;职工薪酬考虑了随业务量的增长,销售人员的增加,按预计的销售人员及人均职工薪酬数进行预测。未来年度销售费用具体预测如下: 根据同花顺iFinD的数据系统,采用上证综指中的成分股投资收益的指标来进行分析,年收益率的计算采用几何平均值的计算方法,对两市成分股的投资收益情况从1997年1月1日至2018年12月31日进行分析,得出市场预期报酬率rm为9.72%。 报告期内,公司电极箔销售业务的毛利率分别为18.00%、18.19%、21.79%和19.58%,其中低压电极箔的毛利率分别为21.38%、21.30%、24.32%和22.66%,高压电极箔的毛利率分别为9.35%、8.21%、12.41%和4.69%。具体毛利率变动分析如下: 本项目建成后,能够帮助公司提升新能源汽车控制系统产品的开发效率,为开发出高技术水平、高可靠性、高环境适应性的新能源汽车动力系统平台产品提供强大的仿真分析基础,不单独核实经济效益指标。 折现率r采用(所得)税前加权平均资本成本(WACCBT)确定,公式如下: 报告期内,公司其他应付款金额分别为463.73万元、506.23万元、4,700.29万元和4,424.54万元,占总负债的比例分别为2.57%、2.01%、9.11%和9.13%。截至2019年6月末,公司其他应付款明细如下: 项目采用低噪低振设备,经建筑隔声和距离衰减后,项目营运期各边界噪声可达到《工业企业厂界环境噪声排放标准》(GB12348-2008)3类标准的要求,不会对周围敏感点和声环境造成影响。 2016年、2017年、2018年、2019年1-6月,公司主营业务毛利率分别为17.86%、17.76%、26.18%和22.42%,2018年度公司毛利率上升主要系新收购的理工华创新能源汽车业务毛利率较高所致。2019年1-6月毛利率有所下降主要是受整体经济下行影响,电极箔需求有所下降,销售单价有所下降所致。 公司新能源汽车动力系统平台业务系2018年9月收购理工华创后新增业务,主要产品包括整车控制器、功率集成控制器、高压配件及相关组件等,属于新能源汽车核心部件及重要配件。新能源汽车动力系统平台产品附加值较高,且子公司理工华创在新能源汽车动力系统领域具有显著的技术优势,已形成较为完善的、性能突出的产品布局,导致公司新能源汽车动力系统平台业务毛利率处于相对较高水平。2019年1-6月,新能源汽车动力系统平台业务主要受季节性因素影响,上半年营业收入规模相对较小,而研发费用、员工薪酬等相对固定成本较高,导致毛利率相对较低。 报告期各期末,公司的应付账款主要为应付供应商的原材料款和设备款,具体情况如下: 公司2019年6月末其他应付款较2018年末减少275.75万元的主要原因系:股份支付及预提水电汽费分别下降473.71万元、182.75万元,同时应付股利增加320.64万元。 公司已就新能源汽车动力系统平台智能制造研发及产业化建设项目(一期)办理了土地使用权证,土地使用权证号:粤(2018)肇庆鼎湖不动产权第0003830号。 2016年、2017年、2018年、2019年1-6月,公司存货周转率与同行业可比上市公司对比如下: ①实现新能源汽车动力系统平台产品的工程化开发。新能源汽车动力系统平台是新能源汽车“三电系统”(电驱动、电池、电控)的核心组成部分,平台产品主要包括新能源汽车用整车控制系统、电驱动与传动系统、高压集成控制系统、动力电池系统(支持电池箱快速解脱功能)、电力传输系统(高压线束)及其它电动化附件等。新能源汽车动力系统平台产品的工程化开发是产品量产前的必经环节,对产品高性能的实现和产品质量的提升具有重大意义; =0.0398+1.1245×(0.0972-0.0398)+0.02=0.1243 业务及产品结构的差异是公司毛利率与同行业可比上市公司存在差异的主要原因:华锋股份主要从事电极箔的研发、生产及销售,2017年电极箔销售收入占营业收入的比例为91.07%,2018年新增新能源汽车动力系统业务,电极箔销售收入占营业收入的比例为64.99%;新疆众和主要从事铝锭、氧化铝、锌锭等有色金属及大宗原材料的贸易业务以及合金产品、电极箔的研发、生产及销售,2018年电极箔销售收入占营业收入的比例为24.83%;东阳光主要从事电子光箔、空调箔、电极箔、电容器以及化工产品的研发、生产及销售,2018年电极箔销售收入占营业收入的比例为22.36%;与华锋股份相比,新疆众合、东阳光电极箔业务收入占比较低,且其从事的电子光箔、合金、化工产品等业务毛利率与电极箔存在较大差异,导致公司毛利率与同行业可比上市公司存在一定差异。 综上,公司收购理工华创100%股权所形成的商誉未来发生减值的可能性较小,不会对公司经营业绩产生重大不利影响。 ①依据新能源汽车智能控制系统的正向设计先进理念,开展新能源汽车整车动力学建模及仿真分析,开展新能源汽车整车控制系统、电机控制系统、电传动控制系统、电池管理系统、智能驾驶系统的硬件在环仿真分析,进行新能源汽车整车及动力系统平台产品的多物理场仿真与分析,最终为公司或客户提供基于AUTOSAR架构的新能源汽车智能控制系统产品解决方案; 报告期内,公司扣除所得税及少数股东损益后的非经常性损益分别为362.90万元、570.58万元、1,171.52万元和303.54万元,占归属于母公司股东净利润的比例分别为13.82%、20.02%、14.99%、207.82%,主要系公司收到的计入当期损益的政府补助。2019年1-6月,公司扣除所得税及少数股东损益后的非经常性损益占归属于母公司股东净利润的比例较2018年增长较大,主要系公司新能源汽车动力系统业务具有较强的季节性特征,上半年产销量相对较小,而研发费用、折旧摊销、员工薪酬等相对固定的期间费用仍正常发生,导致2019年上半年公司整体归属于母公司股东净利润相对较低所致。 投资者亦可在本公司的指定信息披露网站深圳证券交易所网站查阅募集说明书全文。 理工华创管理费用主要包括租赁及管理水电费、折旧摊销费、办公费、差旅费、交通费、研发费、招待费、职工薪酬等。在对管理费用的预测中,未来年度管理费用按历史年度费用性质分析后,根据各项目费用性质分别采用不同的方法进行预测。对于租赁及管理水电费的预测中,租赁费参照现有合同并考虑到期后适当增长进行预测,水电费参照近期水平进行预测。对于折旧费参照现有设备规模并考虑未来新增设备采用综合折旧率测算各年所需折旧费;摊销费中待摊费用摊销按现有管理用装修及管理用无形资产的原始发生额及摊销期限进行测算;摊销费中的低值易耗品摊销参照历史数据考虑适当增长进行测算。对于办公费、差旅费、交通费、招待费参照历史数据考虑适当增长进行预测。对于职工薪酬考虑了随业务量的增长,管理人员的增加,按预计的管理人员及人均职工薪酬数进行预测。研发费用主要由职工薪酬、设备折旧费、材料及加工等其他费用构成。对于研发费用中的职工薪酬,考虑未来研发任务的需要,研发人员的增加,按预计的研发人员及人均职工薪酬数进行预测;设备折旧费按现有设备规模并考虑未来新增设备采用综合折旧率测算各年所需折旧费;材料及加工等其他费用参照历史数据考虑适当增长进行预测。 公司负债以流动负债为主,非流动负债占比较低。公司报告期内负债的构成及占比如下: 公司于2018年9月完成理工华创100%股权的收购,理工华创纳入合并报表范围导致公司2018年末应付账款余额较2017年末增加9,540.75万元。2019年6月末,公司应付账款余额较2018年末下降5,590.03万元,主要系公司支付了采购原材料和设备应付的货款所致。 公司本次发行可转换公司债券募集资金到位后,短期内将会提升公司的资产负债率。同时,由于可转换债券带有股票期权的特性,在一定条件下,债券持有人可以将持有的可转换公司债券转换为公司的股票。同时可转换债券票面利率相对较低,每年的债券偿还利息金额较小,因此不会给公司带来较大的还本付息压力。 报告期各期末,公司因资产减值准备、可抵扣亏损等因素确认的递延所得税资产分别为63.94万元、52.44万元、180.42万元和255.60万元。 =(0.1243×91.39%+0.0475×8.61%×(1-15%))/(1-15%)=13.78% 资本性支出包括两个方面,一是现有资产(包括固定资产、需要更新的无形资产)的更新性需要,二是规模增加需要的新增资本支出。综合考虑理工华创固定资产折旧年限等相关因素,以固定资产的折旧回收维持现有的经营规模。理工华创未来所需的资本性支出预测如下表: 鉴于销售费用中的职工薪酬、办公服务费、差旅费等相对固定费用并未随着销售规模的扩大而同比增长,导致理工华创预测期内销售费用率呈稳中有降的趋势,是谨慎且合理的。 报告期内,公司净水剂毛利率分别为16.24%、13.38%、16.14%和23.65%。2017年受环保整治的影响,部分高污染的中小企业停产导致净水剂市场需求紧缩,为稳定销量公司及时调整定价策略进行适当降价,导致当年净水剂产品毛利率处于相对较低水平。2018年随着国家对企业环保要求的不断关注,净水剂市场需求持续提升,随着市场供给的减少,公司在市场中议价能力得到提高。因此2017年至2019年1-6月,公司净水剂毛利率呈上升趋势。 除募集说明书所批露的资料外,本公司按照中国证监会的要求将下列备查文件备置于发行人处,供投资者查阅: 截至2018年末,公司不存在持有期限较长、金额较大的交易性金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情况。 公司的其他非流动资产主要为预付工程及设备款、融资租赁保证金等,报告期内,公司的其他非流动资产具体构成如下: 本项目拟在广东省肇庆市肇庆新区建设新能源汽车动力系统平台智能制造研发及产业化基地,主要实现功能如下: 通过查阅新能源汽车行业研究报告、评估报告及评估说明、理工华创销售及成本明细账、收入及成本预测明细表等,对评估报告的评估范围、相关参数选取、未来现金流的预测等项目进行了复核,保荐机构、会计师认为:上市公司收购理工华创100%股权所形成的商誉不存在减值迹象,无需对该商誉计提减值准备;商誉减值测试的过程、参数选取依据及减值测试结果是谨慎的。 鉴于管理费用中的职工薪酬、研发费、租赁及管理水电费、办公费等相对固定费用并未随着销售规模的扩大而同比增长,导致理工华创预测期内管理费用规模上升的同时管理费用率呈下降的趋势,是谨慎且合理的。 报告期内,公司产品的主要销售地区为华南地区、华东地区、华中地区,三个地区实现收入合计占比为85.49%、84.21%、80.33%和74.46%。华南地区是公司电极箔业务的发源地,地区内下游的电子元器件生产厂家众多,也是铝电解电容器企业聚集地区,经过多年的市场推广和品牌建设,“HFCC”品牌在行业内具有较高的知名度,并先后与艾华集团、冠坤电子等大型铝电解电容器生产商建立了长期稳定的合作关系。公司新能源汽车动力系统平台业务主要集中在华北及华南地区,主要包括北汽福田、厦门金旅、东莞中汽宏远、上海申龙、上海万象等客户。 项目试验废水循环使用,不外排。运营期外排废水主要是员工生活污水。若本项目建成后肇庆新区水质净化厂未投产使用,项目生活污水经过本项目自建污水处理厂处理后排放。若本项目建成后肇庆新区水质净化厂已投产使用,项目食堂废水经隔油隔渣池处理后汇合其他生活污水经三级化粪池处理后排入市政下水道,再经肇庆新区水质净化厂处理。 公司2018年末其他应付款较2017年末增加4,194.06万元的主要原因系:(1)公司于2018年9月完成理工华创100%股权的收购,理工华创并表导致新增其他应付款2,758.09万元,主要系2018年2月理工华创子公司广东华创为购置位于肇庆新区肇庆工业园的土地向公司实际控制人谭帼英的借款1,700万元、理工华创应付北京首科集团公司的600万元借款及尚未支付的应付股利398.94万元;(2)公司于2018年初对核心员工实施限制性股票的股权激励,根据企业会计准则的规定在向员工授予限制性股票的同时确认相应的回购义务,计提相关负债,增加其他应付款1,203.45万元,因公司2018年5月派发现金股利及2018年11月回购限制性股票相应减少其他应付款至1,171.09万元。 理工华创目前为高新技术企业,享受15%的所得税税率。考虑到理工华创具有较强的科研实力,预计未来仍能享受15%的所得税税率,故按照15%的所得税熟虑预测未来年度的所得税费用。 公司负债结构主要以直接产生于企业持续经营过程中的自发性负债为主。公司近年来盈利能力较强,财务状况较好,资产质量较高,经营比较稳健,为公司短期偿债能力提供较为可靠的保障,整体偿债风险较小。 公司新能源汽车动力系统平台业务系2018年9月收购理工华创后新增业务,主要产品包括整车控制器、功率集成控制器、高压配件及相关组件等,属于新能源汽车核心部件及重要配件,是公司主营业务未来重要的增长点。 (3)公司2019年1-6月销售费用及销售费用率较2018年同期增加的主要原因:A、公司自2018年9月末开始合并理工华创报表,2018年1-6月未合并理工华创报表;B、由于新能源汽车动力系统业务具有明显的季节性特征,上半年营业收入占全年比重较小,但折旧与摊销、职工薪酬等相对固定费用在全年均衡发生,导致2019年1-6月销售费用率较2018年有所上升。 报告期内,公司筹资活动所产生的现金流量净额分别为4,080.75万元、6,196.38万元、6,060.74万元和-1,769.04万元。 新能源汽车动力系统平台智能制造研发及产业化建设项目(一期)已取得肇庆市环境保护局鼎湖分局出具的《关于新能源汽车动力系统平台智能制造研发及产业化建设项目(一期)环境影响报告表的批复》(肇鼎环建〔2018〕55号)。 2019年6月末,递延所得税负债为1,150.32万元,主要系公司于2018年9月完成理工华创100%股权的收购,因非同一控制企业合并产生资产评估增值所致。 注2:其他业务主要是机箱、机架等生产线配套、集成的机电设备研发、加工、销售。 最近三年及一期,公司存货周转率分别为4.68次、5.97次、5.55次和1.80次,保持在较高水平,主要系公司销售规模逐年扩大,同时采用“以销定产”的生产模式,对存货管理能力较强。关于存货变动的原因详见本节之“一、财务状况分析”之“(一)资产构成分析”之“2、流动资产规模与结构分析”之“(5)存货”。

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